原标题:【招商研究】每日复盘与晨会精要(0807):蓝筹板块探底回升

【招商研究】每日复盘与晨会精要(0807):蓝筹板块探底回升

摘要

市场在日内完成风格切换,蓝筹板块探底回升,创业板指数则冲高回落。钢铁和有色板块继续以特种钢和稀土永磁引领,成为日内上攻的生力军。

宏观:人民币走强缓解了跨境资金外流压力吗?

计算机:计算机行业周报2017年08月06日—走入寻常百姓家,无人驾驶迎拐点

通信:通信行业信息周报(2017年第31周)—海外光模块财报解读;中移动启动重磅物联网集采;中印对峙,外部催化持续加强,底部区间继续推荐军工信息化

医药生物:医药生物行业2017年第32周周报—继续推荐原料药、国企改革、连锁药店

石化:石化周观点20170806—天然橡胶和丙烯酸丁酯价格大幅上涨

家电:家电行业周观点17w31—地产影响几何?

建筑工程:建筑行业定期报告—基本面一如既往,PPP和基建央企迎买入良机

化工:周期品涨价有望持续,推荐有成本优势的行业龙头—招商基础化工行业周报2017年8月第1周

房地产:持续关注名义投资与实际投资背离 从房地产投资看“新”的旧周期 - 招商房地产周观点&高频追踪报告

有色金属:轻稀土和石墨电极的对比—下一个“石墨电极”是谁?

有色金属:稀土惜售与囤货交织、电解铝利好不断—招商有色最新观点

电子:大华股份—二季度业绩提速超预期,三季度高增长仍将延续

医药生物:太极集团—业绩符合预期,工商业收入都有较快增长

医药生物:浙江震元—制药业务收入高增长 期待后续利润释放

食品饮料:乳业空间持续打开,伊利增速重回双位:液态奶市场空间暨伊利更新深度报告(一)

电力设备:良信电器—业绩超预期 全年有望实现较快增长

传媒:捷成股份—《战狼2》票房持续超预期贡献业绩弹性,验证公司影视投资制作实力

金融工程:定向增发专题周报2017年第31周

恒生行业指数多数上涨,原材料领涨,地产建筑领跌。多只科网股造好,钢铁、铝材及水泥股急升,内房股则普遍走弱。

今天市场的表现,很好地为近期的热点分了类。以沪指为参考,早盘创业板指、雄安、券商逆势走强,钢铁高开后带领煤、色走弱,后强势反弹使得前面3者走弱,也使得上证50与白酒家电等白马企稳跟随性地上涨,白酒涨幅较大。

周期除了钢铁外,电解铝全面大涨,钼、钨等继续表现,稀土再度强势。昨日其实钢铁、煤炭、有色(同花顺)3个行业的成交额已超1000亿,今日也差不多,已接近雄安主题的最高值,可留意。

早盘创业板蓝筹(互金、证金概念等)、雄安(规划设计、环保PPP、港口领涨)还是较强势,虽后面回落但还是增多了资金转向的迹象。值得一提的是钢铁大涨前,流感概念(鲁抗医药,香港流感死亡人数超SARS)带起不少医药相关股放量大涨较突出,由于超跌也当作为潜在转向的热点之一,继续跟踪。华大基因跻身高价股,基因测序也有异动。

其他板块,军工并没明显走弱,早盘油改(泰山石油等)曾明显异动,下午本周主推的电力也直线拉升(虽然领涨的漳泽电力是由于电解铝,但其他联动好),这些可一同作为是国改,也是方向之一。

异动股筛选:鲁抗医药、莱茵生物(流感),南山铝业

每日复盘笔记

市场在日内完成风格切换,蓝筹板块探底回升,创业板指数则冲高回落。钢铁和有色板块继续以特种钢和稀土永磁引领,成为日内上攻的生力军。

上证指数在开盘半小时的下跌完成了过去两天以来调整的最后波段,跌破3250关口。创业板指数则南雁北飞,反抽1750关口,从最低点反弹接近100点。前30分钟的大弱小强状况并没有持续。10点附近上证指数完成了对MA20支撑位置的测试后,迅速拉起。仍然是周期股引领的反击走势。

钢铁板块以特钢为引领,在方大特钢和太钢不锈的带动下发起反攻,这两者在尾盘涨停。柳钢股份和安阳钢铁更为强势,在早盘秒停后一度烂板,但随后收复。盛和资源和北方稀土也走出缓慢上攻态势,在尾盘涨停,引领稀土永磁板块成为整个有色的先锋军。南山铝业、闽发铝业带动铝生产板块作为侧翼大涨。

上证指数在钢铁有色两大强势板块的带动下,在剩下的3个半交易小时内走出缓慢上攻态势,到收盘时略高于MA5。创业板指数吐出一般涨幅,收出略大的上影线,但仍然处于强势横盘波动位置。

从总体上看,350多个板块基本翻红,涨跌幅超过1%的板块分别有97个和2个,其中特钢和稀土永磁大阳线,个股涨跌停板38比5。

从原则上看,日内上证指数的反击是依托于MA20的多头抵抗,同时也在规避MACD死叉。由于启动板块多半属于周期类,上证50虽然跟随上涨,但是指标进一步走坏,目前依托于7月27日低点继续抵抗,更大的调整正在酝酿当中。除了依托于环保不断发酵的周期类之外,绝大多数板块面临较为尴尬的局面。

晨会纪要

【宏观*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣/周岳:人民币走强缓解了跨境资金外流压力吗?

上周人民币汇率升至近期最高点,美元兑人民币汇率为6.7181,较年初升值3.4%。人民币走强是内外多方面原因的结果:美元持续疲弱,上周跌破93是人民币走强的外部因素;内部因素可能主要是逆周期因子引入中间价报价机制。我们观察国内跨境资金流动的多项指标显示国际资本流动形势和国内外汇市场供求关系并非近期人民币走强的主要原因。

首先,上周基于中间价计算的招商外汇供求强弱指标跌至今年最低点,这显示国内外汇市场的供求关系在人民币走强的背景下反而有所恶化。内地香港市场资金流向指标在上周也大幅走弱,内地资金流向香港市场的规模增加。

其次,近期我国周边经济体国际资金流动形势也在持续恶化。2季度以来招商亚洲新兴市场资金流动指标大幅下跌,近两周韩国出现较大规模的资金外流现象。

上述情况表明当前国际资本流动形势依然在恶化,人民币汇率走强以及新兴市场货币指数走强只是美元走弱的被动结果,而非国际资金流入新兴市场所致。这种情况对于国内市场有何启示?还是我们此前的观点,目前国内外汇市场已经出现了量价背离的新情况,人民币汇率的走势不一定能反映外汇市场供求关系的变化。7月以来的各项指标显示国内外汇市场依然处于需求大于供给的弱平衡状态,国内跨境资金流出压力依然存在。此刻人民币汇率走强并不意味着央行外汇占款能够发生系统性改善。

行业研究

【计算机*点评报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍:计算机行业周报2017年08月06日—走入寻常百姓家,无人驾驶迎拐点

计算机板块指数本周微跌0.23%。计算机板块目前TTM PE估值回落至48倍左右,随着估值的回落,板块的分化也愈加凸显,建议继续聚焦下游需求确定性较高的领域,如政府投资相关的“泛基建信息化”,以及估值较低的细分白马龙头,同时关注符合产业趋势方向的标的,重点关注互金、人工智能、次新、智慧城市等领域的龙头个股。

关注长线,无人驾驶爆款或将出现,特斯拉Model 3意义重大:特斯拉Model 3交付后,我们看好其对行业带来的长远影响。其最直接的意义在于:随着销量的释放,有望促使当前“高高在上”的无人驾驶走入寻常百姓家,使整个行业迎来拐点,而这一过程是在未来1-2年逐步释放的,因此Model 3交付这一事件并非只是短线利好,而是长远利好。根据我们的测算,Model 3未来两年的销量有望迎来井喷,成为爆款的潜力十足。据特斯拉表示,截至目前Model 3的订单数量已经超过了50万辆,几乎是16年总销量的6倍。根据计划,2017年底,Model 3 可以交付3到4万辆,2018年特斯拉将具备年产量50万的能力。假设Model S/X的销量按照当前68.05%的增速增加,再加上Model 3年底预计交付的3万辆,2017年的销量预计有望达到17.3万辆,对应增速104%,2018年的销量有望达74万辆。对应增速达327%。

若特斯拉在华建厂将更具弹性,关注产业链的投资机会。马斯克曾公开表示,特斯拉预计在2017或2018年在中国建厂。特斯拉中国官方人员也曾表示,如果中国地区营收达到一定规模,工厂可能落户中国。我们可以初步估算一辆低配版Model 3如果依靠进口,在中国的售价大概为35万人民币。而如果通过在华建厂,实现本地化生产,那么最理想情况下,这辆车除掉关税,购置税减免,财政部补贴(续航里程大于250km),售价最理想情况下可降到21.4万人民币。价格向下的弹性空间巨大。建议关注整个产业链的机会,我们看好(1)激光雷达制造商、(2)高精度地图商、(3)无人驾驶解决方案/算法提供商、(4)无人驾驶+共享经济时代的交通运营商等四大方向。 从计算机行业的两个维度看投资机会曙光在前:一方面估值逐步消化,另一方面产业如火如荼。过去几次大的IT浪潮的基本规律是软件硬件的核心技术的出现和整合,带来全新的人机交互方式,在此基础上产生大量的商业应用。标的选择上,建议自下而上的选择真正具有成长性的优质标的。继续建议投资者选择:1、业绩增长确定性高标的(估值不一定低);2、业绩反转估值弹性较大的品种。行业整体来看,行业利润继续改善有望成为板块反弹的重要因素。重点关注:云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等。

风险提示:政策支持力度低于预期;核心技术发展遭遇瓶颈。

【通信*点评报告】王林/周炎:通信行业信息周报(2017年第31周)—海外光模块财报解读;中移动启动重磅物联网集采;中印对峙,外部催化持续加强,底部区间继续推荐军工信息化

1、海外光模块厂商最新财报梳理:100G、中国市场疲软、数据中心成为关键词。

AOI:数据中心业务收入实现连续九个季度的增长,单季营收和毛利率再创新高。生产自动化程度提升以及工艺制造流程优化使得生产成本降低。目前40G产品在公司收入中占比仍高于100G,但后者增速更快。下一季度,由于公司大客户降低40G产品需求,可能导致公司收入环比略有下降。

Oclaro:受中国市场疲软影响,公司当季度营业收入环比下降,美国市场超越中国成为公司最大销售市场。产品结构上,100G及以上速率产品销售收入同比翻倍,驱动力主要来自于城域网市场和数据中心市场。本季度之后,公司将陆续关停40G产品的生产线,重点发展100G相关产品。

NeoPhotonics:美国市场需求增长支撑公司当季度营业收入。中国市场方面,在整体疲软的背景下,营收增长160万美元。结构性因素上,华为收入占比下降,其他中国收入占比提升。北美市场数据中心互联及城域网需求确立,中国市场订单的能见度依旧不高,边际变量在于:1)省级骨干网及城域网建设的时间点;2)主要客户的库存管理策略。

Acacia:公司当季营收环比下滑主要受代工厂质量问题影响。在保持CFP2-ACO市场竞争优势的同时公司拓展新产品,推出CFP2-DCO产品。公司认为未来的主要需求来自于城域网建设和DCI市场,中国市场方面,公司预计下季度公司在中国最大客户的订单将有所恢复。

2、中国移动发布重磅物联网集采项目,加速物联网建设。中移动启动

2017~2018年蜂窝物联网工程无线及核心网设备设计与可行性研究集中采购项目。采购预估工程费用为395亿元。此外,中移动启动NB-IoT天线招标,总需求量超过111万面。我们认为移动招标利好物联网产业发展,当前处产业爆发前期,未来两年将进入快速发展期。重点推荐:中兴通讯、高新兴、宜通世纪,关注广和通、三川智慧(机械组覆盖)。

3、中印对峙外部催化持续加强,底部区间继续推荐军工信息化。中印对峙接近两个月,外部催化持续加强。上周,人民日报、军报等多家权威媒体就此事件发表态度,强调中国将采取一切措施维护自身合法权益。今年以来,军工信息化板块下跌17%,调整充分,确定性龙头企业估值处于合理位置,股价位于底部区间,继续推荐。重点推荐【杰赛科技】、【航天发展】、【国睿科技】、【金信诺】、【菲利华】、【旋极信息】、【东土科技】

4、风险提示:市场需求放缓、行业竞争加剧、海外市场拓展不达预期。

【医药生物*点评报告】吴斌/李点典:医药生物行业2017年第32周周报—继续推荐原料药、国企改革、连锁药店

上周板块数据回顾:上周上证综指上涨0.27%,中小板和创业板分别下跌1.17%和0.83%,上证综指在突破3300点后迎来调整。医药生物板块表现稳健,上周跌幅为0.30%,跑赢创业板和中小板,主要是华大基因上市带来的贡献。在华大基因的影响下,医疗服务板块涨幅最大,为6.34%;若剔除华大基因的影响,医疗服务板块下跌1.37%,跌幅最大;我们上周周报提出的原料药涨价的观点得到验证,原料药板块逆势上涨0.30%,涨幅次之。医疗器械板块受次新股影响,下跌1.17%,跌幅最大。

个股方面,原料药个股表现良好,永安药业、广济药业、东北制药和花园生物分别上涨14.9%、6.6%、4.9%和 4.5%;博腾股份发布公告披露战投意向,复牌后上涨8.2%;发布业绩的安图生物和浙江震元分别上涨5.3%和4.6%。次新股表现持续偏弱,开立医疗、欧普康视、普利制药、赛力斯和诚意药业分别下跌7.9%、6.9%、5.9%、5.6%和5.6%。

我们作为市场上独家推荐永安药业、跟踪最紧密的卖方,在4月底股价最底部独家发掘,5月底大跌时发布深度报告强推,7月17日跌停时第一时间排除所有风险因素,强烈推荐买入,7月27日大跌时再次排除风险因素,坚持强推。目前牛磺酸价格已经超过历史顶点5.6美元/公斤,公司18年净利润大概率超过6亿,对应PE接近10倍,继续强烈推荐。

投资策略方面,一方面,关注原料药涨价:今年6月份新环保部长上任,加大环保核查力度,下半年国内环保核查再次趋严,原料药乘势走上涨价通道,我们既看好维生素类原料药,也继续强烈推荐永安药业,牛磺酸涨价趋势最为确切。另一方面,国企改革个股上周有所表现,我们强烈推荐的个股中,太极集团和云南白药都是正在或即将进行混改。

风险提示:市场波动风险;个股业绩不达预期。

【石化*点评报告】王强/石亮/顾正阳:石化周观点20170806—天然橡胶和丙烯酸丁酯价格大幅上涨

最新原油观点:利比亚出口大增50万桶,监督出口有挑战。受此前沙特带头承诺减产、减出口挽救减产协议之影响,本周油价开局延续乐观走势,但周二受高盛看淡美国制裁委内瑞拉等因素影响,油价在技术面上出现日跌幅3%左右的小幅调整,随后跌幅被逐步消化。截至周末,布油收于52.46美元/桶,跌0.11%;WTI收于49.52美元/桶,跌0.38%。我们认为沙特主动削减原油出口,减产执行担忧暂解,维持油价“上有顶,下有底”的区间震荡观点不变。

大石化产品:本周石脑油、乙烯、纯苯和纯苯价格分别上涨2.66%、9.09%、1.30%和5.11%;丙烯和苯乙烯价格分别下跌0.70%和2.53%;丙烷和丁烷价格本周上涨4.42%和4.04%。

化纤产品:本周PX进口价格上涨2.25%,PTA价格下跌3.23%,MEG价格上涨1.37%,涤纶长丝FDY和POY价格微跌0.35%和0.22%;锦纶产业链本周继续走强,己内酰胺价格上涨0.65%,锦纶POY价格上涨0.53%,氨纶20D价格本周走平,40D价格上涨1.49%。本周长丝价差继续扩大,继续强调我们看好涤纶长丝行业复苏的观点,建议关注桐昆股份和荣盛石化。橡胶产品:本周天然橡胶价格暴涨19.07%,顺丁橡胶和丁苯橡胶分别微跌0.07%和0.70%,国内丁二烯价格本周下跌1.98%。丙烯酸产业链:本周丙烯酸价格走稳,甲醇、乙醇和正丁醇价格分别上涨1.76%、2.17%和2.85%,丙烯酸甲酯和乙酯分别下跌1.15%和1.03%,丙烯酸丁酯价格大涨5.54%。8月份丙烯酸酯装置检修较多,关注其价格反弹,建议关注卫星石化。其他产品:本周环氧丙烷和环氧乙烷价格走平,醋酸本周价格大涨5.10%,顺酐价格继续回调,下跌1.27%。国改方面:我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市场准入放开,关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组,关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中国石化和大庆华科。中石化中期工作会议召开,继续强调扩大市场份额和混合所有制改革,重点关注中石化、中石化炼化和嘉实元和等。

原油相关数据监测。截至8月4日,美国活跃石油钻机数减少台至765台,7月28日当周美国原油产量943万桶/天,创15年8月以来新高,距离960万桶/天的历史高点已经不多。

本周化工品价格监测。在我们监测的53种化工产品中,本周涨幅前5名的产品分别为天然橡胶(华东地区)、乙烯(CFR东北亚)、C4原料气:齐鲁石化、丙烯酸丁酯(华东)和甲苯:FOB韩国分别上涨19.07%、9.09%、7.79%、5.54%和5.11%。在我们监测的29种化工产品价差中,本周涨幅前5名分别为乙烯-石脑油、丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸、己二酸-苯、顺丁-丁二烯和氨纶40D-0.8*PTMEG-0.2*纯MDI,分别上涨12.71%、11.68%、9.57%、5.56%和3.70%。

中油价下中长线重点看好PDH、天然气和涤纶长丝产业链。(1)看好丙烷脱氢制丙烯(PDH)景气,推荐龙头东华能源及卫星石化;(2)涤纶长丝的中期复苏,建议关注龙头桐昆股份;(3)我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。

本周模拟组合:本周模拟组合维持不变,为桐昆股份、东华能源、荣盛石化、中国石化和中天能源,权重各20%。上周我们模拟组合的收益率为1.18%,累计收益率为15.19%,超额收益率为9.47%。

风险提示:旺季需求未及时跟上,减产延长进展低于预期

【家电*点评报告】纪敏/吴昊/隋思誉:家电行业周观点17w31—地产影响几何?

投资思考:时间与价值的安全边际。

家电板块近期表现羸弱,影响因素来自于周期板块的强势以及对于后续地产数据的担忧。本期建议:1,基于时间价值维度,继续持有或择机布局2018年估值具有安全边际的品种,如空调和厨电龙头; 2,另辟蹊径,布局以海外代工为主的新宝股份,逐步关注黑电龙头海信电器和个户小家电飞科电器等地产弱相关品种的配置机会。

景气趋势:地产影响几何?

常态认知,商品房销售领先家电终端需求6-9个月。粗略估算(以当年的家电内销量,商品房成交量以及家电的户均保有量为基期推演),若商品房销售某年同比-10%,那么对后续家电品类的内销影响大致是厨电接近-7%(考虑二手房,烟灶产品的新增需求占比近8成)冰洗产品-3~-3.5%(更新需求主导,户均拥有量稳定在0.95台)空调<-3%(户均拥有量仍在提升;同时受天气影响);小家电的地产弹性较难评估(品类多且单位货值相对较小),而黑电内销近些年呈中枢波动无显著趋势相关性。龙头企业一般可以通过市占率和产品结构的提升来对冲地产周期的下行影响。 格力电器:2014年的估值不具有借鉴意义。

A股市场风格与基本面因素叠加之下(2014年下半年蓝筹股的估值被极度压抑;并且由于渠道库存急剧上升,空调行业景气此后步入了历时近两年的罕见大衰退),2014年10月格力的估值曾一度跌至6xPE。今时今日的市场环境和行业景气与2014年均显著差异(1,美的和格力分别是过去一年的沪深股通北向资金净买入的第二和第三名; 2,今年终端真实需求持续向好,库存水平处于历史低位)。历史纵向,格力的估值中枢大致是8.8-9.5xPE(按当年年报,分别自2009和2011年以来)。假设考虑150-160亿现金分红, 股息率接近7%,性价比十足。

厨电:开始步入长期投资的布局区间。厨电的估值波动具有较强的地产周期关联(以老板为例,动态PE大致曾在16-27xPE之间波动)。历史看,大行业小公司的格局之下,老板电器以及华帝等强势品牌在盈利端具备穿越周期的能力。以Wind一致预期,厨电两强的2018年市盈率分别为老板17xPE和华帝20xPE; 渐渐进入布局长期投资的价格区间。

半年报之后可以观察黑电的布局机会。景气传导机制,面板价格下行周期,利好厂商盈利能力的提升,而相对滞后的电视终端零售价的下行则可能会带来电视机销量的上行。关注黑电,大致基于两点:1、今年以来受制于盈利不佳,黑电股价表现显著落后于家电板块 2、趋势上,面板价格稳中趋降存在可能(7月降幅进一步扩大)。节奏方面,半年报披露大致可视为利空出尽。

风险提示:地产景气下行超预期、A股市场风格显著变化

【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华:建筑行业定期报告—基本面一如既往,PPP和基建央企迎买入良机

上周回顾:1)21省份GDP增速高于全国水平;2)财政部印发《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》;3)国务院:支持地方政府合法合规举债融资,加大对易地扶贫搬迁、深度贫困地区基建的支持;4)逾20城出现首套房贷利率上浮,或加速楼市降温;5)7月份50城新建商品住宅成交面积环比减少7%,已连续4个月环比下跌;6)首单银行间债券市场PPP项目ABN成功注册;7)五年内一带一路沿线基建投资或超3万亿,多元化融资体系仍有待完善;8)财政部深交所政府债券发行系统8月1日正式启用;9)财政部:强化PPP项目“10%红线”硬约束,对没有运营内容、业绩考核项目不得安排财政资金;10)央行主管媒体:中国下半年可能会加快债转股。

本周观点:上周基建蓝筹及PPP个股表现不佳,我们认为公司基本面没有变化,股价回调更多是交易性方面的原因,回调提供了买入良机。本周我们继续推荐PPP和基建央企,PPP发展愈加规范,我们预计三四季度订单和业绩将进入密集爆发期,目前园林公司估值多在22倍左右,资金也正发生边际改善,将有望催化行情产生;基建央企订单爆发增长,未来订单增长有望延续;此外,中国建筑、中工国际、中材国际等相继推出员工激励方案,业绩有望加速释放。个股方面,我们推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、金螳螂及大盘央企和地方国企等。

1)PPP发展愈加成熟,多方位保障长期发展:由PPP合作条例(征求意见稿)的发布,第四批财政部示范PPP项目开始申报到首单银行间债券市场PPP项目ABN成功注册,短期PPP政策的密集出台,给PPP长期发展带来重要影响。此外,前期受银行自查影响,PPP贷款到位相对较慢,6月份开始,部分公司PPP项目贷款开始落实到位;银行自身整改也预计较快结束,PPP融资正迎来改善。经历了一段时间回调,多数园林公司2017年估值在22倍左右,配置价值明显。个股方面,重点推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林等。

2)基建央企订单高速增长,员工激励加速业绩释放:上半年基建央企新签订单均实现明显增长,我们认为未来行业集中度将提升,基建央企订单增长可持续;此外,央企层面改革也在推进,订单转化有望加快,业绩增长将更具保障。我们推荐中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国电建、两铁等。

风险提示:转型不及预期,投资下滑,回款风险。

【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容:周期品涨价有望持续,推荐有成本优势的行业龙头—招商基础化工行业周报2017年8月第1周

板块整体走势 本周基础化工板块(申万)上涨1.35%,上证A指上涨0.39%,板块跑赢大盘0.96个百分点。涨幅排名前5的个股分别为: 丰元股份(+44.12%)、凯美特气(+17.91%)、兄弟科技(+16.94%)、闰土股份(+16.66%)、远兴能源(+15.24%),跌幅排名前5的个股分别为:万盛股份(-11.63%)、永东股份(-11.62%)、国创高新(-11.33%)、金利科技(-10.40%)、*ST河化(-9.73%)。

重点推荐公司 强推个股:华鲁恒升、鲁西化工、龙蟒佰利、沧州明珠、中泰化学、新疆天业、万华化学、兄弟科技、扬农化工、飞凯材料、闰土股份、丰元股份。

化学品价格及价差走势 根据招商基础化工数据库统计的228个产品价格。周涨幅排名前5的产品分别为国产维生素B1(+30.26%,受益公司为兄弟科技),国际乙烯(+6.89%,受益公司为佛塑科技),聚合MDI(+5.94 %,受益公司为万华化学),TDI(+5.61%,受益公司沧州大化,北化股份),二乙醇胺(+4.81%,受益公司为茂化实华)。周跌幅排名前5的产品分别为液氯(-97.22%),氯化铵(-22.57%),R32(-7.52%),R125(-6.17%), R134a(-5.56%)。

根据招商基础化工数据库统计的54个产品价差。周涨幅排名前5的产品分别为DMF价差(+158.33%)、二甲醚价差(+3.29%)、R22价差(+3.19%)、电石法PVC价差(+2.69%)、顺丁天胶价差(+2.10%)。周跌幅排名前5的产品分别为丙烯价差(-215.94%),柴油价差(-206.99%)、苯乙烯价差(-200.29%)、燃料油价差(-196.97%)、丁二烯价差(-196.58%)。

【房地产*点评报告】赵可/刘义/黄梓钊/董浩/李洋:持续关注名义投资与实际投资背离 从房地产投资看“新”的旧周期 - 招商房地产周观点&高频追踪报告

行业策略:

1)对房地产投资最新的看法,5月底推荐上游的关键在供给端,需求只是略助力,实际投资昭示的真实需求反映上游机会更多是来自于价格的传导,而真实需求已经见顶回调 强调关注名义投资和实际投资的区别,实际投资才代表真实需求。截至17Q2,实际投资增速已降至3.5%,明显回落。名义投资在三季度仍然很难体现大的调整,个别月份有可能,但是对上游的拉动仍然体现在价格。第二,不要有今年地产投资会有向上拐点的错误判断,强调在过去几个周期的高点,包括2005年、2008年上半年、2011年,都出现了名义投资和实际投资的背离,再往后名义投资均出现加速下调的点 再次强调供需关系变动才是观察行业变化的核心指标,房地产上下游背离排序:有色>建材>钢铁>煤炭>上游(家电家居)。供需关系才是判断一个行业变化的最重要的指标,需要根据两个变量的相对变化,来判断行业是否存在缺口,是否机会已完成修复。再次强调我们在5月初提出三季度房地产上游或强于下游,便是因为看到上游行业供需关系却与房地产发生了背离,这种背离的原因大致20%来自于房地产投资(名义投资)本身比市场预期的要好,80%来自于房地产上游本身在顺周期的时候还在做供给侧改革和收缩。强调房地产上下游背离排名:有色>水泥>钢铁>煤炭>下游(家电/家居等)背离越大意味着修复空间越大

2)从房地产看“新”的旧周期,周期股的行情不会那么快结束。 为什么说是旧模式?a.目前仍是一个地产驱动为主的周期,过去三轮地产驱动的周期是完全一样:美/日/韩/墨西哥等发达/发展中国家经验表明,在城镇化率未到70%-75%前,房地产始终是经济的支柱(领先经济周期),在到达之后,房地产将滞后于经济周期,我们中国城镇化距离这个零界点仍有15年左右;b. 全要素生产率(体现社会生产效率)仍在下滑,预计2020年才会形成向上拐点,谈新周期至少要看到效率的提升。

为什么说是新周期?2014年是中国房地产第四轮中周期的起点(第一轮从1988年算起),目前已走完第一个小周期的上升期,步入调整的中段,因此确实是一个新的周期,只是周期的结构、韵律和过去仍保持一致。 不同点在于,本轮周期向上过程中间,即顺周期下政府仍对过剩产能出清,未来将提高经济的质量,对于市场而,则会出现历史上最大的供需背离,这也是为何我们认为这一轮周期股不仅会走到8月份,部分结构性的机会可能会超过八月份周期的变化,短期市场的担心可能会来源于地产销量或投资的下滑,但我们认为三季度也是真空期。

3)销量持续脉冲式调整,强调地产指数超额收益在3季度往后。本轮小周期调整处于地产中周期的复苏通道中,因此扩散效应更明显,波动也更频繁。维持对房地产行业销量18H1左右见底的判断,地产指数超额收益观察点在三季度往后。强调行业小周期调整逻辑,维持2018H1左右行业见底判断(量先触底、价格还要滞后);中周期尚未走完(维持中周期走到2019年左右判断,即从2017年四季度往后还有第二个小周期),调整期前半段地产指数难有超额收益(16年2季度-17年上半年),调整期后半段需重视地产及上下游行业系统性机会(17年3季度往后)

【有色金属*点评报告】刘文平/刘伟洁/黄昱颖:轻稀土和石墨电极的对比—下一个“石墨电极”是谁?

1、需求端增速高,石墨电极稍高。钢铁行业供应侧改革,钢铁价格大涨,电炉炼钢产能利用率提升,且存在一部分新增产能,仅考虑合规产能需求,石墨电极今年新增需求20%左右。轻稀土最重要下游钕铁硼预计今年增长15%左右,尽管增速较石墨电极略低。但15%对于稀土行业来讲,是个相当大的需求,15%新增需求对应8400吨氧化镨钕,相当于北方稀土80%的氧化镨钕年产量,相当国内稀土配额对应氧化镨钕产量的38%左右。

2、稀土供应端更为紧张。由于环保政策的严格执行,石墨电极供应侧严重受限,考虑到少量企业复产,石墨电极今年的产量和2016年相当,或者略有增长。而稀土国内由于强有力的打黑和环保,国外缺乏新增供应,今年稀土氧化物产量大概率大幅下降。钕铁硼废料回收利,是黑稀土洗白最为重要的通道之一。由于今年废料采购必须有发票,限制大量稀土矿洗白。稀土分离追索机制严格执行,环保政策高压,以及地方政府对中央政府政府的严格执行,这些政策势必造成稀土供应下降。环保严厉化,竞争合规化和公平化,为我国稀土产业乃至整个经济活动的长期趋势,出现反复的概率极低。黑稀土很难再有出头之日。

3、库存情况类似,皆很低。无论石墨电极还是稀土皆从2010、2011年价格高点之后开始长期下跌。与石墨电极不同,稀土价格在下跌的过程中,由于收储和打黑政策扰动,价格多次反弹,但反弹力度一次比一次弱,显示市场参与者对收储和打黑导致价格上涨预期逐步下降。2016年年初打黑传闻之后,稀土价格仅小幅反弹,然后再次下跌。无论如何,长期价格下跌,市场对价格形成极为悲观的预期,行业不断去库存,我们判断在2016年轻稀土和石墨电极均无多余库存。近期,钕铁硼大型企业维持正常库存,但部分小企业已经因为没有原材料而被迫停产。镨钕金属企业的订单在近期明显增多,代表着行业补库存行为开启。

4、稀土的产业链更长。石墨电极产业链:石墨电极—贸易商—钢厂,钢厂多和石墨电极直接签订购买协议,贸易商参与程度较低。稀土产业链:稀土矿—稀土氧化物—贸易商—稀土金属—贸易商—磁材—贸易商—终端(汽车、家电、电子等)。稀土产业链中,贸易商参与程度高。稀土行业的补库存行为对需求拉动作用远大于石墨电极。

5、稀土估值弹性更大。石墨电极下游钢铁,多被市场认为是传统行业,估值较低,当前价格下,公司年化盈利对应的估值大约在7-8倍左右。而稀土由于其稀缺性的存在,市场给予稀土行业的估值一直很高。通过和机构投资者交流,北方稀土很有可能在稀土价格最高点,年化盈利对应估值很有可能在30倍以上。

投资风险:(1)稀土价格大幅下跌;(2)股市流动性大幅收紧

【有色金属*点评报告】刘文平/刘伟洁/黄昱颖:稀土惜售与囤货交织、电解铝利好不断—招商有色最新观点

1、铝:7月下旬进入“三伏”天以来,全国高温致使铝下游加工企业开工率降低。且正值消费淡季,铝现货库存本周继续攀升。当前铝供改执行超预期,叠加环保与自备电厂督察,铝供改对产量的实质性效应将逐步凸显,库存压力将缓解。据统计,全国因铝供改影响的减产产能已高达200万吨。预计采暖季之前减产有望超过300万吨,持续期待铝供改政策红利。重点推荐:神火股份、云铝股份、中孚实业、南山铝业、明泰铝业。

2、铜:今年全球新矿山投产较少,而矿山生产扰动率较高,加之中国废铜供应引担忧,预计全球铜金属供应预期有下调空间。消费方面则屡超预期向好,预计铜价整体仍旧偏多,有继续上涨动力。推荐标的:江西铜业、云南铜业。

3、铅锌:上半年源于中国冶炼厂集中减产,锌精矿矿加工费底部小幅抬升,但是下半年进一步上升空间极为有限。铅受环保影响大,近期环保风暴再度席卷铅行业。铅锌矿和铅锌金属产量预期不断下调下,铅锌价格值得继续关注。推荐标的:中金岭南、锡业股份、西藏珠峰、驰宏锌锗、建新矿业。

4、钴:本周价格持续稳定,周四价格调涨, 8月2日迎来外媒的第一次报价,低级钴产品价格上涨,国内价格一片向好,带动现货报价调涨。电钴期货价格自上周五一直走高,其主要原因是由于市场价格长期倒挂,电解钴价格有望继续走高。继续推荐:洛阳钼业、华友钴业、格林美。

5、稀土:本周稀土价格走势依旧处于上涨趋势,首先镨钕市场表现紧张,氧化物价格持续上调,另外中重稀土以镝为代表的商品,开始加速上涨,多数稀土商品表现供不应求,现货难以买到。政策面积极推进,国储推迟期待更高价位,企业产量供给下降。稀土短缺已经开始向下游传导,部分磁材且开始提价。继续重点推荐轻稀土:北方稀土、盛和资源。重稀土推荐:五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。磁材推荐:中科三环、宁波韵升、正海磁材。

风险提示:供给侧结构性改革低于预期;以及大盘的系统性风险。

【电子*点评报告】鄢凡/兰飞:大华股份(002236)—二季度业绩提速超预期,三季度高增长仍将延续

评论:

2017H1营收和净利润均超预期,Q2环比提速。公司2017H1实现净利9.8亿,同比增长38.5%,处于Q1展望业绩区间20~40%上限附近,超市场预期!其中Q2单季实现净利6.96亿,同比增长41%,环比提升143%。2017H1公司实现营收74.6亿,在Q1大增48%基础上继续高速增长,Q2单季营收48.1亿,同比大增52%,环比增长82%,亦超市场预期。

毛利率持续改善显著,解决方案仍有较大提升空间。公司2017H1毛利率为39.45%,比2016年全年提升1.74个百分点,盈利水平持续提升。我们判断毛利率提升主要原因有:1)公司实行精细化管理,同时考核营收与利润指标,利于产品的结构化调整;2)解决方案占比提升且增速较快。公司首次披露解决方案和产品销售占比,2017H1解决方案占比达50.16%,同比增长53.07%,与业内先进水平相比,仍有较大提升空间。海外维持高速增长,截至17H1公司海外已开设37个分支机构,实现营收26.8亿,同比增长42.2%。

下游行业和地区需求强劲,三季度高增长仍将延续。公司展望前三季度净利增长区间为25~45%,比去年同期上下限各高5个百分点,我们认为公司业绩将在中值35%偏上。国内GDP从去年6.7%逐步回升至6.9%,安防行业滞后GDP半年以上,我们预计下半年行业整体景气度将继续提升。同时公司16Q3产生大量费用基数较低。且从历史来看,下半年都是安防公司冲量高峰,新疆等地井喷式需求订单也将逐步落地。海外业务持续扩张,公司加大力度开设开外分支机构及雇佣当地员工,高速增长无忧。综上,我们认为Q3和全年公司都将延续高速增长趋势。

维持目标价30元和“强烈推荐-A”评级,长线看千亿市值!公司各项主营业务处于上行周期,长期经营拐点成立,我们预测公司17/18/19年EPS为0.88/1.23/1.68元,当前股价对应PE仅为26/18/13倍。我们维持目标价30元和“强烈推荐-A”评级,长线坚定看千亿市值!

风险提示:宏观经济下行,国内外及新业务拓展不及预期等。

【医药生物*点评报告】吴斌:太极集团(600129)—业绩符合预期,工商业收入都有较快增长

业绩符合预期,单季度扣非净利润创近7年最高。太极集团2017年上半年收入同比增长14.3%,股东净利润3475万元,同比下降96.4%,主要原因是去年上半年处置桐君阁股权产生9.6亿非经常净利润,扣非净利润3006万元,同比大幅增长114%(去年同期扣非净利润亏损2.1亿元);单季度来看,第2季度收入同比增长17.7%,增速同比提升13.8个百分点,环比提升7.7个百分点,近4个季度的收入增速都在两位数,表明公司的收入已经进入较快增长通道,第2季度扣非净利润2948万元,同比大幅增长121%,也是近7年单季度扣非净利润的最高峰,表明公司业绩开始正常化。

管理费用和财务费用双双下降,符合我们对费用改善的判断。上半年销售费用率同比略升0.4个百分点,变化不大,我们认为销售费用未来存在较大改善空间;管理费率同比下降2.5个百分点,管理费用的绝对额同比减少4000万左右,而且,减少的管理费用主要是来自母公司,这就表明,一方面,在母公司层面上,公司已经在尽最大努力降低管理费用,另一方面,子公司层面的管理费用未来也有下降空间;财务费用率同比下降0.8个百分点,主要原因是,一方面,某些可以资本化的利息,今年都资本化了,另一方面,去年处置桐君阁股权收到的现金,归还了部分贷款。

工业收入19.2亿元,同比增长22.1%,继续快速增长。工业毛利率同比上升3.74个百分点。分产品来看,最大品种藿香正气口服液含税收入5.57亿元,同比增长45%,考虑到3季度是旺季,我们估计全年14亿元目标完成难度不大,同比增长40%。罗格列酮含税收入7800万元,同比增长30%;头孢唑肟含税收入2.83亿元,同比增长27%;洛芬待因缓释片含税收入9800万元,同比增长22%;小金片含税收入4200万元,同比增长30%;天胶含税收入8000万元,同比增长218%,主要原因是去年解决产能问题,我们估计今年6月份天胶提价50%左右,下半年还将继续较快增长。

【医药生物*点评报告】李勇剑/李点典:浙江震元(000705)—制药业务收入高增长 期待后续利润释放

二季度毛利率提升,利润快速增长。公司17Q2营收6.30亿,同比+8.99%;归母净利润3171万元,同比+77.75%,实现快速增长。17Q2毛利率18.43%,同比上升3.71个百分点,我们估计主要是毛利率较高的药品制造的业务在二季度收入占比提升导致。17Q2销售费用同比+50.46%,增长较快;同期管理费用同比-16.80%,控制良好。

17H1利润受二季度拉动明显。公司17H1营收12.54亿元,同比+5.96%;归母净利润4268万元,同比+65.17%;剔除利息的影响,归母净利润同比+48%左右。公司17H1毛利率18.65%,同比+2.58个百分点,我们估计主要系二季度毛利率较高的制药业务收入占比增加导致。销售费用同比+20%;管理费用同比-2.16%,费用增长合理。

医药商业:17H1母公司(药品批发业务)收入8.44亿元,同比+3.91%;毛利率5.15%,同比下降0.48个百分点。我们估计公司配送业务受制业务规模,毛利率较低;且近期在两票制、二次议价等政策影响下毛利率有所下降。但母公司通过对费用的有效控制,实现了利润的增长。中药材及中药饮片业务收入1.20亿元,同比+13.43%,需要说明的是由于该数据增加了中药饮片零售,所以统计口径和去年中药材及中药饮片批发业务数据不具可比性;就盈利能力方面,中药饮片子公司17H1收入7676万元,净利润679万元,同比提升明显(16年全年收入8470万元,净利润750万元)。连锁子公司(药品零售业务)17H1收入2.31亿元,同比+12.72%;净利润1007万元,同比+22.06%,我们判断净利润增速快于收入增速原因系品种结构优化和通过增加人工效率实现了费用控制。

【食品饮料*点评报告】杨勇胜/董广阳/欧阳予:乳业空间持续打开,伊利增速重回双位:液态奶市场空间暨伊利更新深度报告(一)

伊利估值目前面临三重门:行业空间是否见顶、行业竞争中能否胜出、品类拓展能否实现,我们就此做系列专题研究,本文作为首篇报告讨论乳业行业空间。过去几年快消品的低迷拖累乳业增速,进而带来投资者预期悲观,事实上中国乳业消费量在城镇化加速及中产壮大背景下,空间将会持续打开。伊利受益于自身较强的产业链竞争力,市占率持续提升,双位数增速有望常态化,这将带动市场对伊利估值的重新审视。我们上调伊利12个月目标价27.5元,33%确定性收益。

乳业空间:成长仍未见顶,人均乳制品消费量看40kg水平。我们通过详细对比日韩港台等临近地区在我国目前经济发展阶段,发现其人均乳制品消费量均有0-5%年复合增长率。中国当前在中西部城市消费提升、中产阶级壮大及农村乳业消费量激活的推动下,我们预计我国乳业市场未来数年在量上仍可保持低个位数增长,中国人均乳制品消费量在未来数年有望增长至接近40kg。

成长预判:乳业未来增长中枢5-8%,4000亿空间将持续打开,结构升级是重要推手。中国当前经济发展阶段下,乳制品消费已由从“量的增长”转变为“量质并重”,且“质升”的趋势将愈发明显,在消费升级后端的高端化乳品将更为受益。中国液态奶市场已开始进入结构全面提升时代,量和价共同促进乳业空间的持续打开,而乳企间在前两年促销拉锯后已到临界点,边际影响趋小,叠加通胀因素,因此判断行业未来增长中枢将在将会有5-8%,预计2021年市场规模将达到4000亿元。

近期跟踪:行业明显回暖,伊利收入增速加快至两位数。受益快消品行业17Q2环比改善,乳业增速明显好转,行业增长恢复至6-7%。伊利今年改变市场推广策略,但市场推广力度明显显效,17Q2市占率预计提升明显,同时安慕希、金典等高端产品表现强势,占比不断提升,有望带动收入增速加快至两位数。

持续性探讨:市占率持续提升,双位数增速将是常态化。行业5-8%的增速中枢,且伊利的竞争优势已经开始显现,市占率继续提升将带动增速更快于行业增速,仅这两大层次就可成为伊利收入10%左右增速常态化的重要支撑。此外在品类外延上,伊利四季度推出的豆奶值得关注,若能成功,则将给予市场对公司长期发展更大的信心。

投资建议:短期买点已现,长期收益冠军,上调目标价至27.5元。过去几年,市场普遍认为乳制品行业发展空间有限,国人消费习惯异于欧美及亚太别国,但我们对行业需求分析认为,国内乳业需求必将随着城镇化加速及中产壮大,步入量质并重的结构提升时代,伊利受益自身竞争优势,市占率持续提升,理应享受快于行业增速,重回双位数增速将成常态。短期需求回暖推动市场重新审视伊利估值,长期来看行业空间打开,加快公司估值回升。我们维持17-18年EPS0.98、1.10元,给予18年25倍PE,12个月目标价27.5元,相比现价33%的确定性空间。

风险提示:行业需求回落;食品安全风险;高端产品受进口冲击

【电力设备*点评报告】游家训:良信电器(002706)—业绩超预期 全年有望实现较快增长

业绩表现超预期:公司收入、归上利润、扣非利润分别同比增长26.0%、48.0%、35.4%,业绩超市场预期。公司综合毛利率38.5%,较上年同期增长1.1个百分点,销售与管理费用率都略增0.2%。本报告期,公司投资收益对利润贡献较多,公司Q2单季收入、业绩与利润率皆为历史最高水平,并且保持着优秀的盈利质量,整体经营持续优化。

配电及终端电器表现强劲,利润率处于上升通道:配电及终端电器在公司收入中占比94%,受益于工业复苏与公司产品线的梳理,上述两项业务的增长分别为30%、24%。公司上半年在新能源、电信及电力等行业订单有较大增长;此外也逐步从商业住宅走向工业和公共建筑领域,在数据中心、石化、轨交等领域拓展顺利。公司完成了终端产品线梳理和变革,从而有效提升了毛利率;公司后续持续优化产品与管理平台,效率仍有提升空间。

中高端定位清晰,中期有望延续较高速增长:长期以来,公司保持着在低压电器领域的中高端定位,专注于提升研发与销售实力,已经与艾默生、华为、中国移动、万科集团等形成了良好的合作关系。营销方面,公司办事处、经销商等渠道也在大力发展,国内有超过60个办事处,并已开始海外布局。以公司目前业务与营销布局来看,中期较高的增长有望延续。

盈利保持较高质量,研发型特质突出:近3年来,公司人均产值持续提升,人均薪酬也高于同类企业,上半年研发投入超过5000万,占比已达到7.1%。公司至今没有借款,经营水准与盈利质量较高,专业型研发型特质较为清晰。

风险提示:新业务拓展不达预期、传统客户出现较大波动。

【传媒*点评报告】方光照/顾佳:捷成股份(300182):《战狼2》票房持续超预期贡献业绩弹性,验证公司影视投资制作实力

事件:公司作为第三出品方参投的电影《战狼2》截至8月6日下午4点,票房突破30亿,成为国内有史以来票房最快达到30亿的电影。

点评及核心推荐逻辑:

1.《战狼2》持续超预期,贡献业绩弹性,且验证公司电影投资实力,后续影视内容大可期待。

《战狼2》上映11天,票房突破30亿,成为国内票房最快突破30亿大关的电影,我们预计很有可能超过《美人鱼》,成为国内有史以来票房最高的电影。捷成股份位列北京登峰国际和春秋时代之后,是《战狼2》的第三出品方,控股90%的星纪元是《战狼2》联合出品方,因此公司将作为制片方,按其投资比例参与票房分成,取得收益。随着《战狼2》票房不断超预期,且继续增长,有望对公司2017年业绩贡献较大弹性。另外,《战狼2》的成功也凸显公司电影投资制作能力。公司控股的星纪元影视出品过《与狼共舞》《我是特种兵之火凤凰》《红箭》《黎明前的抉择》等广受热捧的军旅题材电视剧,在军旅题材领域具备独特优势,后续公司参投的海军题材电影《红海行动》及空军题材电影《空天猎》有望在今年国庆档上映,我们判断在今年军旅题材大热的背景下,继《战狼2》之后这两部电影也有望取得不俗票房表现,值得期待。

2、业绩加速释放,“技术+内容”双轮驱动持续高增长。

公司2017Q2净利润同比增长37.24%,较Q1的同比增幅8.67%有较大幅度提升,Q2相比Q1净利润环比增速高达239%,显示业绩加速释放。从过去几年收购的子公司业绩承诺完成情况看,上半年华视网聚实现净利润2.71亿元,完成全年业绩承诺的64%,我们预计全年实际业绩有望大幅超出业绩承诺。另外,上半年瑞吉祥、中视精彩分别完成业绩承诺的27%和38%,考虑到影视公司下半年才是收入确认高峰这一行业特性,我们判断两家公司全年也将超额完成业绩承诺。公司深入推进“成为具有国际创新技术的数字文化传媒巨头”战略,各业务板块协同效应开始显现,推动业绩增长的确定性不断加强。音视频技术领域,保持行业技术领先和市场领先的地位,并与国际知名企业Avid达成全面战略合作,给公司在广电新闻、音频系统、图文在线包装方案、云技术等方面带来重要互补。影视内容领域,内容制作方面,上半年多部作品在中央电视台或省级卫视频道、各大院线实现播出并收获良好的收视率;数字版权运营方面,子公司华视网聚巩固了国内新媒体版权运营龙头的地位,以影视内容版权为核心,加大内容集成力度,确保国产影视内容市占率的基础上提高内容质量,拓展全球化发行业务,大大打开业务发展空间。华视网聚上半年采购数字电影版权2000余部,电视剧版权100余部,动漫近百部,还与中国移动咪咕视讯达成战略合作关系。

3、数字教育业务打造特定场景下 2C 端的增值变现,长期空间大。 公司从2016年12月开始在黑龙江、四川等多个地级市落地教育云平台。2017年上半年,公司积极进行市场开拓,加快教育云平台的落地,目前旗下参控股公司已在无锡市、佳木斯市、白山市、抚远市、宜宾市、鹤岗市等开始试点或试运行,在湖北省、河南省、吉林省、广东省、云南省、广西省、陕西省、贵州省、江西省进行产品推广。截至6月30日,捷成数字教育云平台注册用户已超50万。2017年下半年公司将积极推进捷成数字教育云平台2.0版本升级工作,升级后的教育云平台存储的教育资源将覆盖K12全学段及全学科,在国内同行业处于领先地位。依托公司技术、内容优势,我们看好其教育云平台加速抢占市场,未来依托云平台实现数字文化内容分发及增值服务,从B端打通到C端,大大打开变现空间。

4、盈利预测及投资建议:基于《战狼2》票房超预期给公司带来的业绩弹性,我们上调对公司2017/18/19年归属于母公司股东的净利润的预测分别至13.50/16.76/20.85亿元,对应当前股本的EPS分别为0.53/0.65/0.81元,当前股价10.02元,对应2017/18/19年PE分别仅为19/15/12倍,且仍低于股权激励行权价,我们看好公司“成为具有国际创新技术的数字文化传媒巨头”战略布局,维持强烈推荐!

风险提示:1、经济下行带来的广电行业投入下降;2、版权市场竞争加剧,影响公司版权业务的毛利率和市场份额。

金融工程

【金融工程*点评报告】叶涛:定向增发专题周报2017年第31周

定增项目进度:

本周新增10个董事会预案,有1个预案通过股东大会,有3个预案通过发审委审批,有11个预案通过证监会批准。本周发行对象包含机构投资者的一年期定增实施股权登记的有6个,其中折价发行的案例有4个,溢价发行的案例有2个,平均增发折价率为6.47%。本周发行对象包含机构投资者的一年期定增解禁的有10个,截至解禁日收盘参与定增最高收益率354.79%,最低收益率(或最大亏损)为-24.53%,平均收益率为65.80%。

定增相关策略:

倒挂发行定增股票池内个股均满足发行日未停牌且收盘价低于增发价格、发行对象包含机构投资者但不包含大股东及其关联方。本周新增倒挂发行定增案例0个。本周倒挂发行股票池解禁案例1个,即为格力地产。目前倒挂发行股票池中案例数47个,仍然未回到增发价的案例数38个。本周涨幅前三的分别为苏宁云商、万华化学、中化岩土,它们的平均涨跌幅为8.11%,相对于中证500的平均超额收益为7.96%。建议结合解禁时点、现价与增发价比例、交易量指标择时买入。

通过对破发抄底胜率与破发机会数的权衡,我们主要关注破发幅度超过15%的定增案例。截至最新交易日收盘,破发幅度超过15%的案例有177个,其中最大破发幅度为47.26%。

本周待发定增底价倒挂策略买入1只股票,卖出0只股票,本期末持仓2只股票,本周累计收益率为-0.29%,相对于中证500的累计超额收益率为0.86%。待发定增底价倒挂策略自 2013-1-1 以来,累计收益率为201.82%,最大回撤为39.10%,相对于中证500的累计超额收益率为143.35%,超额收益的最大回撤为13.72%。已完成抄底机会130次,绝对胜率81.54%。

中国雄安建设投资集团有限公司已成立 河北省人民政府为唯一股东

据国家企业信用信息公示系统官网显示,“中国雄安建设投资集团有限公司”已于2017年7月18日正式成立,注册资本为100亿元,企业类型为有限责任公司(国有独资)。记者注意到,该公司经营范围包括以其自有资金对外投资,其仅有唯一股东即河北省人民政府,公司法人代表为张维亮。今年4月,河北省委、省政府研究决定的雄安新区筹备工作委员会,张维亮等任临时党委副书记。

可跟踪:冀中能源、京能电力、汉钟精机等。

BDI指数四连涨站上千点

上周连续4个交易日上升,一度达到1023点,时隔两个半月再次突破1000点。此轮运价上涨主要受益于铁矿石、煤炭等大宗商品价格上涨带来的进口需求增长。随着航运旺季的来临,今年下半年BDI指数整体向好,涨幅可能大于上半年。

可跟踪:重庆港九、唐山港、大连港等。

【招商研究】每日复盘与晨会精要(0807):蓝筹板块探底回升

香港市场情况每日点评

美国上月就业数据胜预期,美股三大指数上升,亚太区股市普遍造好,港股大幅高开。截至收盘,恒生指数收报27,690.36点,上涨127.68点或0.46%;恒生国企指数收报11,054.41点,上涨51.33点或0.47%。大市成交8029992.3189亿港元,较前一交易日回落。恒生行业指数多数上涨,原材料领涨,地产建筑领跌。多只科网股造好,腾讯(00700.HK)收市升近3%,为升幅最大蓝筹,成交额68亿元。苹果概念股受追捧,舜宇光学(02382.HK),比亚迪电子(00285.HK)及通达集团(00698.HK)各升3.7%及3.1%,瑞声科技(02018.HK)升1.9%。钢铁、铝材及水泥股急升,中国忠旺(01333.HK),马钢(00323.HK),鞍钢(00347.HK)及中国铝业(02600.HK)均大幅上涨。内房股则普遍走弱。

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8月7日,“沪股通”今日净流入,每日130亿元额度,截至收盘净流入16.21亿元,当日剩余113.79亿元,占全日额度87.53%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入14.67亿元,当日剩余90.33元,占全日额度86.02%。“深股通”今日净流入,每日130亿元额度,截止收盘净流入13.24亿元,当日剩余116.76亿元,占全日额度89.82%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入4.03亿元,当日剩余100.97亿元,占全日额度96.16%。

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