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要让美元贬值?恐怕只是一场笑话

上周,各大主要货币纷纷下跌,这引起了外汇交易员的警觉:如果各国国家(尤其是美国)的货币竞相贬值,或将引发一场弄巧成拙的逐底竞赛。这其中,交易者最关心的还是美元的走势。

数据显示,美元指数今年累计上涨了1.2%,分析认为,虽然美国总统最近威胁要采取行动让美元重新贬值,但要达到目标却非常困难。

在这之前,很多分析师认为美元将要贬值的最大理由就是美联储自2008年以来首次降息,以应对全球经济走软。降息往往会让资金流向海外,特别是考虑到欧洲央行已无法通过进一步大幅下调政策利率做出回应,因为其利率已处于-0.4%这一史无前例的低位。

然而,美联储降息的影响已在市场中得到反映,结果却与预期大相径庭。10年期美国国债收益率在1.7%左右,一年前则接近3%,可是美元并没有因此走软。分析认为,如果经济担忧加剧,利率可能降至比预期更低的水平,但这将是一个进退两难的状况:因为任何经济动荡也将提高避险资产的需求,其中当然也包括美元。因此,想通过降息来削弱美元,恐怕难以奏效。

其次,美国政府直接出售美元的做法也不太可能成功,至少中期内不行。数据显示,美国财政部的外汇稳定基金(Exchange Stabilization Fund )仅有230亿美元可供出售,另外美国还有510亿美元的国际货币基金组织(IMF)储备资产可供出售。这资金储备与资本规模高达5万亿美元的外汇市场相比,只是沧海一粟。

最后,即使政府逼迫美联储通过印钞出售这种极端手段进行干预,其影响通常也小于预期。这是因为外汇等高流动性金融资产的交易更多取决于对未来估值的预期,而不是供求关系或短期利率水平。许多投资者曾在今年早些时候预计美元会因为美联储降息而下跌,但事实上,由于美国经济相对于世界其他地区更具抗跌性,美元反而升值了。

日本央行在2010年至2011年为压低日元汇率而进行的干预,就是一个最好的参照。在当年,日本央行共进行四轮抛售,其中只有一轮成功压低了日元汇率,而且抛售对日元的影响也在30个交易日左右完全消散。

当然了,日本央行在2016年及时作出了改变,在多年来没有任何具体目标地购买政府债券后,该行开始明确表示,将把10年期国债收益率维持在0%左右。自那以来,日本成功地将债券收益率维持在这一水平,而在债券购买上耗费的资金却没有以往那么多。

然而,美国却无法复制日本的做法。一来,白宫不会得到美联储的全力支持,二来,美元的坚挺程度远非日元可比,一次大规模干预行动似乎只存在与幻想之中。