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中信证券:预计未来十年中美股市估值将呈“东起西落”态势

发布时间:2019-11-26 09:15 出处:网络 编辑:iCMS

中信证券策略分析师裘翔11月26日早间发布研报称,预计未来十年中美股市估值将呈“东起西落”态势,沪深300自由现金流比率及公司治理的边际改善将明显超过标普500,成为中美股市估值中枢趋势性逆转的最重要因素,国内行业结构调整和长端利率下行将加速估值逆转趋势。

裘翔认为,A股前期的高投资将进入收获期,自由现金流比率有望抬升。在A股消费领域马太效应显著、高端制造领域国产化替代加速、周期领域供给侧改革改善竞争格局的背景下,预计未来投资增速仍保持趋势性下行,这将成为自由现金流比率抬升的重要动力。而美股龙头为维持垄断的必要投资在被动增加。美股龙头大多是全球性公司,过去十年壁垒稳固,但预计未来全球竞争加剧,来自中国企业的竞争尤为明显,将导致美股龙头维持垄断地位的投资大幅提升。

裘翔表示,A股公司治理改善将提升投资者偏好对估值的贡献。随着机构投资者占比提升、国资监管从“管企业”向“管资本”转变,蓝筹股的公司治理水平将不断改善,预计未来随着公司治理改善、现金分红提升,估值将明显修复。而美股改变“股东利益至上”的呼声愈加强烈。8月召开的美国商业圆桌会议重新定义了企业核心价值,从股东利益到相关者利益,从短期回报到长期价值,从公司发展到社会责任,投资者偏好带来的估值溢价预计将逐步收敛。

此外,裘翔还表示,美国已处于低利率环境,资本市场制度已成熟。预计未来十年中国长端利率下行、资本市场改革带来行业结构的边际改善效果将明显高于美国,加速中美股市估值逆转趋势。