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认识并利用价格/账面值估值法

发布时间:2015-12-03 15:01 出处:网络 编辑:佚名

熊市环境中,投资者普遍采取相对保守的估值方法选择股票进行投资,市净率指标成为较多使用的指标之一。由于市净率反映了相对更加实际的资产状况,因此在长期的熊市过程中受到更多关注。

理论上,权益的账面价值是资产账面价值与负债账面价值的差额,一般而言,当股票的价格高于公司权益的账面价值时,往往认为该公司的价值被高估了,而当股票价格低于公司权益的账面价值时,往往认为被低估了。

但值得注意的是,这只是理论上的说法,实质上,很多公司股票相对账面价值有一定溢价,从而反映资产质量。例如目前环境看,许多处于金融危机国家中的公司股票往往大幅低于账面价值,反映了其资产质量较差。

使用价格/账面价值指标时具有一定优势。首先是账面价值提供了一个对价值相对稳定和直观的度量,投资者可以用它作为与市场价格比较的依据,对于很多不相信使用贴现法计算价值的投资者而言,账面价值提供了一个非常简单的比较标准。

其次,该方法提供了一种合理的跨企业比较标准,投资者可以比较同行业中不同公司的PBV比率来发现价值被低估的股票;另外,对于盈利为负的上市公司,由于市盈率估值难以使用,也可以使用该方法进行比较。

使用该方法的弊端在于,账面价值和盈利一样会受到折旧方法和其他会计政策的影响,另外账面价值对于没有很多固定资产的服务业来说意义不大;而且如果某公司持续多年负收益的话,那么企业权益的账面价值可能为负。

具体计算方法上,对于稳定增长的上市公司可以使用如下公式:P/BV=(ROE-gn)/(r- gn)。其中,稳定增长可以指盈利增长低于或等于宏观经济名义增长率的企业。

因此从公式看,稳定增长企业的PB是由净资产收益率、公司股权资本要求收益率(必要收益率)之差决定的,如果净资产收益率高于股权资本要求收益率,那么股票的市场价格就会高于公司权益的账面价值。

鉴于这种情况,将对投资决策产生一定启发,根据PB与ROE的关系,可以理解为什么ROE高的公司股票价格远高于账面价值,而ROE低的公司股票价格溢价幅度相对较小。

因此对投资者具有更实际意义的是,我们应该注意一些PB比率和ROE不匹配的股票,即低PB但高ROE或者高PB但低ROE的公司。

毕竟市场很多时候是非理性的,系统性的下跌行情往往使得各种类型公司的股价难以幸免,这样将会出现所谓的“错杀”现象,而寻找PB和ROE不匹配的公司便是寻找错杀股票的一种方法。